BOB半岛:脱水研报：光伏组件接线盒龙头+光伏景气度高企+市占

　　光伏市场的火爆推动硅料、硅片、电池片、组件各个环节都在扩产。据“草根光伏”统计，自2021年以来，已有38家企业披露了投资扩产计划。近日国家能源局数据显示，截至9月底，全国累计发电装机容量约24.8亿千瓦，同比增长8.1%。太阳能发电装机容量约3.6亿千瓦，同比增长28.8%。西南证券指出，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块。今天就带来这么一只光伏组件辅材接线盒的领军企业，让我们来看看该股的投资逻辑。

　　光伏组件是能单独提供直流电输出的最小光伏电池组合装置，位于整个光伏产业链中游、制造环节末端，直接面向终端应用市场，兼具ToB行业的成本和制造属性，以及ToC行业的品牌和渠道属性，其下游为光伏电站系统。对比光伏产业链的其他环节，光伏组件具有轻资产、高周转、低ROE特征，其中一体化组件企业具备更好的资产投资效益和盈利能力。

　　国内组件产能/出货量全球领先，一体化+品牌+渠道为组件企业核心竞争力。从竞争格局来看，市场份额向头部集中，国内组件产能/出货量全球领先，2022年CR5出货量占比超76%，带动行业持续发展；从发展趋势来看，

　　1、产业链上游受供需影响价格波动较大，成本压力最终传导至组件环节，垂直一体化可将上游的生产利润留存到下游组件端，通过成本控制助力组件环节竞争，同时供应链管理可以保证原料供应，长单协议有效提升了交付能力；

　　2、品牌为组件企业提供多元价值，一线厂商凭借品牌优势具备更高的报价能力和单瓦净利，同时全球化销售渠道有助于形成海外市场竞争优势；

　　光伏接线盒是光伏组件所构成的方阵中的连接和保护装置，其主要作用是将太阳能电池组件所产生的电力与外界进行连接，输送光伏组件所产生的发电电流。并且在光伏组件因为污染遮挡出现热斑效应时自动启动旁路保护电路，起到保护组件的作用。连接器则是电路系统电器连接的必需元器件。

　　接线盒能够将组件内产生的电流传输到外部线路，其结构中二极管的性能具备在组件故障时形成旁路通路保持正常工作（旁路二极管），以及低光照时防止电流回流（阻塞二极管）等作用；从成本占比来看，焊带环节多采用“原材料+加工费”定价模式，价格受原材料铜、锡价格波动较大，根据华经产业研究院统计，2021年焊带占组件成本的2.6%，同比-0.7pct；接线pct，成本变动较小。

　　对组件成本进行拆分可以看出，光伏接线盒在组件成本中占比约为2.6%。虽然成本不高，价值量不大，但是因为光伏接线盒是光伏电站系统内连接组件、逆变器和汇流箱等设备的关键零部件，一旦产品质量出现问题便容易引发电站失火等事故，所以其安全性极为重要。对于下游组件客户而言，一旦选定其光伏接线盒供应商也不会轻易更换。

　　当下的光伏行业正处于能源危机与能源两个时间段的交集。作为实现碳中和目标的有力抓手，加快光伏装机建设已经成为了世界主要经济体在电力领域脱碳的共识。其次，全球大宗商品价格上涨和俄乌冲突所引发的能源危机，使欧洲等地的电价持续飙升。能源危机之下，光伏作为一种能源相比传统化石能源具备了一定的性价比，全球多国都加快了光伏建设进程来保障能源供应稳定。

　　根据光伏行业协会的乐观预期，全球光伏新增装机量到2025年有望达330GW，2021-2025年间的复合增速有望超18%。根据我们的测算，中国光伏新增装机量到2025年有望达178GW。中国在2021-2025年新增光伏装机复合增速有望超34%。

　　1、公司为深耕接线盒领域十余载，创业板上市再出发凭借持续的研发投入、产品迭代和优异的产品品质始终保持在行业第一梯队。